진성티이씨 - 미국 인프라 시장에서의 기대

진성티이씨 - 미국 인프라 시장에서의 기대

시작하기전에.... 

이 기업을 분석하게된 사유는,

진성티이씨의 주요 매출처는 캐터필러입니다. 이 기업은 미국 중장비 제조업체로써 최근 미국 인프라 투자확대가 예상되고, 미국의 관련주의 상승과 맞물려 동반되는 움직임을 예상할 수 있기에 작성해 보았습니다.

또한 최근 원화가 강세이지만, 이 점에 대해서 일시적인 달러에 대한 조정 국면이다라고 판단하는 전문가들이 많아서 향후 달러가치가 상승할 경우 수혜로도 예상되는 점이 있었습니다.

다만 우려되는 점은 중국 부동산 시장에 대한 정부의 제재 입니다. 일부는 침체다, 일부는 아직도 진행형이다, 등의 상반된 의견이 있지만 제 입장에서는 축소되는 것이 사실입니다.

아무쪼록 위의 의견들 고려하여 투자에 임하시길 바라며, 하기 내용 확인 바랍니다. 

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주가내용

현재가 7,800원

주식수 22,482,268주

외국인비율 : 1.35%

자사주 : 11.20%

사진 네이버 금융에서 발췌

사진 네이버 금융에서 발췌

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사업내용

진성티이씨는 건설중장비의 하부주행체(Under-carriage) 부품 시장에서 무한궤도식(크롤러형) 하부주행체 제조 업체입니다.

Roller 시장의 특징은 자동차의 타이어처럼 주기적인 (사용 정도에 따라 6개월에서 2년) 교체를 요한다는 점이 있으며, 중장비 생산업체의 수요뿐만 아니라 애프터 시장의 수요가 지속적으로 뒤따르고 있습니다.

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제품

1. Track Roller

2. Carrier Roller

수출비중이 42.73% 입니다.

여기서 제품과 상품으로 나뉘는데, 아래서 보시면 확인하실 수 있습니다.

제품은 Roller 류를 총칭하고 상품은 부품 일체를 표기한 것 같습니다.

3분기 누적 매출액이 1340억원이니, 미국에서 57% 정도가 발생했습니다. 즉 캐터필러의 비중이 50%가 넘으며, 일본에 19%, 한국 13% 정도가 되겠습니다. (여기서 한국은 두산중공업의 비중이 클 것입니다.)

의아한 점이 있네요. 위에서 수출비중이 42.73% 였는데, 위에서 미국과 일본의 매출을 합하면 벌써 76%입니다. (주식담당자와 확인이 필요해 보이네요.)

해외 매출 비중이 높다보니 현금도 외화 비중이 크네요.

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원재료

원재료에 대한 세부사항은 나와있지 않네요...

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종속기업 현황

종속기업으로는 총 5개의 회사가 있는데 해외에는 중국과 미국에 있네요.

손익계산서를 살펴보니 미국, 국내, 중국 모두 적자를 보이고 있습니다.

자회사들의 부채현황은 국내 진성씨에이치는 거의 0%이고, 미국은 281%, 중국은 49% 정도를 보이고 있습니다.

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주주현황

2016년 3분기 보고서 기준이며, 전환사채가 사모펀드가 소유하고 있었음을 보여주고 있습니다.

70억원이 전환 청구 되었었고(2015.12) 만료일이 2016년 12월 이였는데, 최근 자료를 더 살펴보면, 

최근 주주현황 자료는 없으나 2016.11.25 에 전환청구권 행사를 한 공시자료가 있네요.

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재무제표 (간략히 살펴보겠습니다.) 

매출액은 1700~1800억대를 유지하고 있으며, 작년 ROE는 16.20% 이였습니다. 좋네요. 다만 최근 당기순이익이 많이 줄었습니다. 영업이익에는 문제가 없으나 기타손실이나 금융원가손실 부분이 발생한 것 같은데요....

확인해보니 금융원가에서 26억원 가량의 손실이 있었고, 외화환산신실 부분이 21억원 가량 발생했네요. 그리고 외환차손이 3억원, 그리고 이자에서 2.5억원 정도 발생한 결과네요.

환율은 지난 3분기에 1100원 대까지 내려갔어서 외화의 수입이 많은 매출 특성상 손실이 컸었을 것으로 판단되고, 해당손실은 4분기에 크게 회복되리라 판단됩니다. 

3분기에 1100원대, 12월 말에 1210원대 입니다. 예상이라면 25억원 수익이 기본으로 잡힐 것 같습니다.

부채비율은 85% 전후, PBR은 1.7대입니다. 

현금 비중은 전체 매출액대비 적은 수준이나, 매출채권이 매입채무에 비해 높은 점을 고려하면 우려할 수준은 아니네요.

한가지 고민해야할 사항은 영업현금흐름이 원활하지 않은 점이네요. 당기순이익 66억(3분기 누적)에서 9억원 정도만 회수된 상황이고, 이러한 모습은 작년과 비교되게 올해 크게 나타납니다. 

부채는 계속 줄고 있으며, 자본은 올해 해외사업 혼산 손실로 5억원 감소하였습니다. 

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기타사항

- 불성실 공시법인으로 지정된 적이 있었네요. 파생상품 거래내역을 공시하지 않았다는 것인데... 과거 중소기업들이 키코(KIKO) 로 인한 피해가 컸었던 시기가 있었던걸 감안하면, 공시하지 않은 것은 심각하다고 볼 수 있네요.

특이한 이력도 있네요. 박윤배외 1인이 회사를 상대로 27억원 상당을 지급하였습니다.

전환사채 발행 내역이 있었네요... 물론 지금은 만기가 지났고, 전환청구기간도 지나서 아무 효력이 없습니다.

-기타 세부내역 제외

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결  론 

PBR 1.7 대를 보인다는 점에서는 싸다고 보지는 않습니다. 다만 최근 사모펀드 투자자금 유입 및 환율에 따른 4분기 수익을 감안하면 기대가 되기도 합니다.

2016년도 순이익은 작년 120억원대의 수준으로 되찾을 확률이 크며, 미국 인프라 투자 확대에 따라 수혜가 직접적으로 예상되기도 합니다. 그래서인지 PBR이 1.7에서 떨어지지 않고 유지되는 것 또한 이해가 됩니다.

2017년도 1분기 수익은 환차손 및 환산차손이 발생할 것입니다.(지금 현재 환율이라면) 금융원가 손실이 발생할 것이라는 당연한 예측에 상승하지 못할 수도 있으나, 역시나 기대되는 부분이 해외에서 유입되는 수익 규모가 커질 것이라는 점이 기대입니다.

최근 국내외 경기가 불안정하고, 정치적인 이슈들이 많지만, 전문가들 예상대로 상승 곡선을 탄다면 진성티이씨는 9,000원까지도 충분히 가능하리라고 판단됩니다.

위의 내용은 기사와 주변 상황을 간략하게 살펴본 자료입니다. 투자를 계획하신다면 위의 자료 이외에 세부적인 뉴스와 공시, 사업보고서를 다시 확인하시길 바라며, 대표이사와 제품에 대한 시장성, 원재료 등을 더 조사하여 투자하시길 바랍니다.

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위의 내용은 투자의 참고용으로 사용되길 바라며, 투자에 대한 모든 책임은 투자자에게 있음을 알려드립니다. 좋은 결과 있기를 바랍니다. 

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