한국철강 분석(104700) - 생각보다 튼튼하고 저렴하다.

한국철강(104700) 분석

현재가 36,300원

주식수 9,210,000 주

* 1년 중 주가의 위치

* 고점 52,900원 대비 31.38% 낮은 가격임.

 - 하락 이유는 최근 원자재가격의 상승 및 제품 단가 및 매출액 하락 때문.(자세한 사항은 뒤에서)

* 하루 거래대금은 7~8억원 정도.

[기업 소개]

 1. KISCO 홀딩스에 소속된 회사로서 철강부문으로 철근 및 반제품, 그리고 단조사업을 영위

 2. 매출 구성은 철근이 81.26%, 단조강 13.69%, 기타 5.04% 임.

[제품 분석]

1. 철 근

  

- 철근제조과정에 대한 자세한 설명 (바로가기)

- 교량, 건물, 원자력 발전소 등 건축의 중추적 자재로 사용되며, 콘크리트와의 부착력이 크며, 인장에 취약한 콘크리트를 보완하여 콘크리트 균열 발생시 균열 폭을 줄여 주는 장점이 있어 건축과 토목 현장에 널리 사용되고 있음.

- 철근 내수 시장점유율 (10.2%)

2. 단조강

 - 단조 제조과정에 대한 자세한 설명 (바로가기)

 - 조선산업의 부품과 풍력발전 등의 발전 설비 제작에 사용됨. 

 - 일본, 대만, 호주, 유럽 등으로 제품수출하고 있음.

<제품 가격의 변화>

 - 위의 표에서 보시는바와 같이 철근 및 단조강의 가격이 계속 하락하고 있다.

 

<원재료 가격의 변화>

- 원재료 수입처는 국내 철스크랩의 경우 (주)정우이앤알, (주)동인철강, (주)합포철강, (주)비전 등이며, 수입의 경우 상사를 통해 일본과 미국에서 구입

- 철근을 생산하는 전기로 제강업체의 주요원료는 철스크랩이며 제조원가 기준으로 약 70% 비중

[재무제표 분석]

자산내역 - 934,287,955,077

  유동자산 483,24,2348,911

    현금등 83,343,146,195

    단기금융상품 169,195,089,091

    매출채권 138,372,909,105

    재고자산 90,838,735,839  

  비유동자산 451,045,606,166

    장기금융상품 11,608,941,234

    기타금융지산 15,515,565,850

    유형자산 414,119,683,957

부채내역 - 173,657,378,382

  유동부채 131,667,110,798

    매입채무 95,062,952,262

    기타지급채무 24,908,313,525

  비유동부채 41,990,267,584

    

자본내역 - 760,630,576,695

  이익잉여금 159,728,458,681

* 3분기 기준으로 확인한 결과임

* 특징 1. 현금규모가 굉장히 크다. 

     현금과 단기금융상품을 합산하면 2525억원인데, 전체 자산의 27%, 유동자산의 52%를 차지하고 있다.

  특징 2. 비유동자산의 대부분은 유형자산이다.

  특징 3. 부채의 대부분은 매입채무이며, 위의 현금 대비 약 37%의 비중을 차지한다.

  특징 4. 기타 차입금은 활용하지 않고 있다.

  특징 5. 이익잉여금이 증가하는 속도가 2014년 실적부터 비교시 가파르다. 

     2014년 당시 837억원의 이익잉여금이 2016년 3분기에 1597억원으로 증가.

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매출액 (E) : 481,523,087,280 + (481,523,087,280 / 3) = 642,030,783,040

영업이익 (E) : 44,861,886,425 + (44,861,886,425 / 3) =  59,815,848,567

당기순이익 (E) : 40,239,558,289 + (40,239,558,289 / 3) = 53,652,744,385

* 단순히 3개 분기 평균을 4분기 실적으로 가정하였음.

* 특징. 기타수익과 금융수익의 규모가 크다. 그래서인지 법인세 규모를 거의 상쇄하여, 영업이익의 대부분이 당기순이익으로 전환된다. 

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현금흐름표

  영업활동 현금흐름 65,447,898,176

  투자활동 현금흐름 (17,991,396,553)

    단기금융상품의 증가 (2,959,980,251)

    장기금융상품의 증가 (5,512,700,000)

    유형자산의 취득 (10,073,749,503)

  재무활동 현금흐름

    배당금의 지급 (8,286,143,400)

* 특징 1. 매출채권이 줄고 있고, 매출액도 줄며, 영업현금흐름도 줄고 있다.

   이는 한국철강이 시장에서 차지하는 점유율이 줄어든것이 아님을 고려할때, 시장의 규모가 축소 되었거나, 제품 단가의 하락으로 볼 수 있다.

* 특징 2. 배당금 지급규모로 볼때, 주당 약 900원 지급하였고, 현재 주가대비 2.48%이다.

 * 한국철강 국내 시장점유율 

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재무지표 분석

 BPS  : (760,630,576,695 + 13,413,186,096) / 9,210,000주 = 84,044원

 EPS  : 53,652,744,385 / 9,210,000주 = 5,825

 PBR  : 36,300 / 84,044 =  0.43

 ROE  : 5,825 / 84,044 = 6.93%

 PER  : 36,300 / 5,825 = 6.23

 부채비율  : 1736억 / 7740억 = 약 22.42%

* 3분기 보고서를 기준으로 작성

* 3분기 수익을 13,413,186,096 으로 가정

* 특징 1. 주가가 매우 저렴하다. PBR이 0.43이고, 자기자본수익률도 약 7%대를 보여주고 있다. 다른 대기업 포스코를 비교하면 PBR 낮은 것은 유사해도 ROE는 2~4% 대인점을 감안하면 한국철강은 수익도 어느정도 받쳐준다.

* 특징 2. 시가총액이 3343억원이고, 당사의 현금이 2525억원이다. 이는 75%정도가 현금이기에 다른 유형자산 및 재고자산의 가치가 없더라도 현재 시장가치가 너무 저렴하게 평가되고 있다는 것을 반영한다.

[경영자 CEO]

장세홍 사장. 

CEO 인사말 바로가기 - http://www.kisco.co.kr/spc_solution/spc_module/spc_html/ncm_html.aspx?config_id=447&menu_id=318&load_mdl=ksc_inf003_list

[계열회사]

[결 론]

회사의 내부사정은 양호하다. 

재무적으로 저 PBR과 약 7%의 ROE, 낮은 PER 지수는 지금의 기업가치가 많이 하락되어 있음을 확인하게 해준다. 

다만 매출액이 감소하고, 그에 따라 영업현금흐름이 줄고 있지만, 부채비율의 최소화와 적은 수익을 그대로 단기상품으로 운용해 수익을 창조하는 등 나쁠게 많지 않은 회사이다.

다만 앞으로 철강가격과 원재료 가격의 변화추이는 반드시 확인해야할 요소이다.

투자에 대한 결정 여부는 최근의 이슈 사항들을 정리하여 포스팅하면서 같이 공지하면 좋을것 같다.

감사합니다.

=> 다음편으로 한국철강의 최근 이슈 분석을 포스팅할 계획입니다.